可惜！当美国投资银行以跳楼价卖身时，中国资金决定做旁观者。巴菲特出手了，连日本的三菱UFJ和野村也出手了，北京却没有人敢拍板。在国际并购最狂热的时候，在银行估值见顶的时候，在欧元汇率创出新高的时候，中国资金有信心大手笔入巴克莱银行一点小股（这笔资金在今天足够买下高盛20%的股权）。决策者当时豪气冲天，不以一时股价波动为意，号称要进行长期的投资、战略的投资。然而，当真正的长期、战略投资机会出现时，当美国最好的金融机构以超优惠价格和条件邀请中国资金作第一大股东时，我们却退缩了。面对争取到现代资本主义的核心竞争的机会，我们竟选择了退缩！难道我们就只有做鞋子和玩具的命吗？

人类历史已经进入了后工业社会，生产和流通已不再是利润的主要源泉，资本或劳工也不再是获取超额利润的利器。今天的全球经济，掌控在少数超级资本手上。超级资本数量不大，而且已经从生产过程中剥离出来，但它附着在经济生活的关键制高点上，通过无形的资产对经济活动“雁过拔毛”，享受着超高的利润率，享受着在世

大悲大喜的一周，定生定死的一周，反映人性的一周，自由资本主义死亡的一周。投资银行雷曼兄弟倒闭、美林被收购、保险公司AIG濒临破产、信贷市场断流、资金基金遭挤提，导致了近二十年来罕见的恐慌性抛售。股、债齐跌，资金涌向国债、黄金。随后央行联手注资，监管禁止沽空金融股，美财政部接管AIG，保尔森寻求将不良资产从金融机构整体剥离，股市爆发出报复性反弹。

笔者认为禁止沽空金融股，令猝不及防的投机者补仓，是这次反弹的主因。保尔森援引RTC模式，试图将不良资产从金融机构中剥离，这个思路有可能制止市场上的恶性循环，但计划目前缺少起码的细节（如总金额、收购范围、收购价格）(正与国会讨论7000亿美元专项)。同时，投资银行、对冲基金仍需平仓套现，回师解救困境中的母公司，降低杠杆过程(forced de-leveraging)并未结束，市场动荡也难结束。而美国（以至全世界）的经济形势仍在恶化中，房价仍在下跌中，实体经济也会给市场带来新的负面消息。

9月7日，美国财政部长鲍尔森宣布动用国库资金，接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美。这是美国历史上最大的金融救援措施，不过政府出手救援其实是在市场意料之中。房利美和房地美的拥有或担保了超过5.3万亿美元的按揭业务，占2006年全部按揭贷款总额的40%。随着其他按揭贷款来源的萎缩，今年第二季度两房按揭贷款已占全部新造按揭贷款的75%。一旦两房破产，美国的按揭市场会遭受毁灭性的打击，美国的房地产会陷入更深的恶性循环，由此可能触发美国自上世纪30年代大萧条以来最惨烈的经济萎缩。同时，几乎所有的美国金融机构，均持有两房债券或其他金融产品，一旦两房破产，债券无法支付，会导致美国金融业空前的账面损失，由此产生的金融动荡、信贷萎缩，势必造成“火烧连营”般的金融危机。换句话说，拯救两房是美国政府必然做出的选择。

为什么现在救两房？我们相信是摩根斯坦利受财政部委托所做出的对于两房的独立调查，决定了财政部迅速采取行动。摩根斯坦利的调查报告显示，两房

上周市场有三大故事：雷曼、石油和新兴市场。韩国买家退出注资谈判，将投资银行雷曼推向破产边缘，也将美国政府拯救两房带来的利好一扫而空。笔者相信雷曼不是此次危机中最后一家大金融机构需要政府搭救。

OPEC上周开会，决定减少实际产油量，但这并没有能够阻止油价继续下滑。伯伦特石油期货跌破每桶100美元，纽约期油则因飓风而险守100大关。全球经济衰退程度差过预期，又有新增产能年底前释出，油价看来跌势未了。估计要等石油储备进场吸纳，油价才能企稳。但是石油的长期牛市未必就此结束。

新兴市场近来面临强大的沽压。俄罗斯局势不稳、巴西加息、中国增长遇阻，令资金加速撤离。商品输出国受商品价格下跌冲击，贸易输出国则受全球需求不景影响，新兴市场的洗仓暂时不会停。套利交易转向、基金准备赎回，也是最近市场抛售潮的原因。

联储本周二开会，相信利率不会有变

如果次贷危机是2007年金融市场最大的“意料之外”，通货膨胀则是2008年最大的“意料之外”。

几乎世界上所有国家，在近来都创出了十年以来的通胀最高位。此轮通胀来势凶猛，石油、食品价格暴涨象两把利刃，刺破央行们所有的防线。此轮通胀的全球互动色彩甚浓，没有一个国家可以置身事外，也没有一个央行有能力单独治理物价上升。金融市场和衍生产品助孽是此轮通胀的另一个重要特征。投机资金拉动商品期货价格飙升，由此改变价格预期，再撬动现货价格激涨。这种期货推动型通货膨胀，在经济历史上是前所未有的。

笔者预言，全球通货膨胀在今年第三季度见顶。石油价格是当前通货膨胀的最大诱因，油价已从高位回落30%。投机资金平仓离场当然是石油期货价格急挫的重要原因，需求摧毁（demand destruction）的效应也开始浮现。经济不景、实际收入下降之下，美国人的驾车里程明显减少，新车的排气量也有所下降。同时新兴国家纷纷通过

北京奥运会是所有中国人的骄傲。第二十九届奥运会，应该是奥运历史上最隆重、最成功的一次盛会。从开幕式的辉煌和创意到各国健儿的激情和参与，从中国人理念的改变到海外评论的赞誉，北京奥运都将凝固在奥运历史的璀烂之中。作为一个中国人，笔者感到无尚的骄傲。

不过奥运会也带来了许多意外。最令人跌破眼镜的，不是中国高达51面的金牌，也不是刘翔的退赛，而是北京以外各地空空如也的酒店和飞机。出于反恐考虑，中国大幅收紧签证限制，外籍游客（非奥运）入境人数暴跌，商务客更少了近九成。五星级酒店入住率低至10-20%，外滩边高级餐馆据说一晚只能做一两桌生意。普通市民更关注奥运赛况，生意火爆的不是奥运概念“全聚德”，而是外卖晚餐。旅游销情并不理想，不过中文网站的点击率却飙升。

毫无疑问近来汽车与房地产销情颇为惨淡，工业生产也明显下滑，领先指标PMI（采购经理指数）更在七、八月连续两个月不到48。低于50的PMI读数，