2009，基金投资让你有赚头

    日前，中登公司发布的月度数据报告显示，去年最后一个月基金开户数出现井喷，近15万户的开户量创出14个月来的新高。继去年11月股票开户数出现环比大涨后，12月份基金开户也迎来火爆行情。数据显示，12月份的新增基金账户数达到144072户，环比猛增61229户，增幅达到73.9%。这不仅是去年下半年基金月度开户数的峰值，也是近14个月来该数据的新高。业内人士表示，基金开户数的猛增表明一些中长线投资者开始入场，换句话说，表明部分投资者开始认可市场中长线的投资机会。

    虽然金融危机的阴云未散，但在政府出台力度空前的促进经济发展的政策背景下，市场对于已经到来的2009年充满期待，基金投资者们也有了更多的思考。首批基金公司的四季报显示，基金换股建仓积极：基金平均股票仓位为67.5%,较三季度末基金平均66.21%的股票仓位上升1.5个百分点。部分基金经理采取选取优势个股、“积小胜为大胜”的策略，积极把握结构性行情。自去年11月启动的一轮反弹行情中，个股的涨幅远大于指数的涨幅，而且板块轮动节奏持续不断的原因。正是由于政府部门的积极救市政策正在逐步进入细则运作所带来的信心作用，再加上大级别机构对A股市场的积极运作，,A股在1月份出现全球大熊市中的一枝独秀现象。

    无怪乎，近期在2009年度基金投资策略报告中，各基金公司普遍认为股市会领先经济的反转。尽管股市指数大幅回落后估值水平基本合理，继续下滑的概率较小，但在经济回落稳定之前，股市仍会保持宽幅震荡调整态势。而2009年基金间业绩也将分化明显，对于基金投资者来说，采取“前低后高”的风险控制可能是比较明智的策略。

估值水平趋于合理，流动性拐点将现显

    尽管2008年股市经历的大幅调整令不少投资人谈股色变，但在已经到来的2009年，流动性的释放、救市政策的出台使不少投研机构对股市看好。

    一方面，统计显示，市场估值对处于2-5%区间的CPI变化最为敏感。当前CPI在原材料价格和需求下降的双重带动下快速回落，而“适度宽松的货币政策”调整余地仍然较大，这为流动性的改善和估值水平的提升创造了重要条件。

    国海富兰克林基金认为，经历了估值水平的大幅度回落，我们判断A股市场目前的估值水平相对合理。在经济企稳之前，A股市场将围绕当前的估值中枢做宽幅震荡。未来指数的主导因素，将由估值回归向盈利变动转移。合理的估值中枢对2009年的投资尤为重要。根据日本、台湾、香港泡沫破灭时期，股指在大幅下挫中都经历了50％幅度的反弹经验。针对国内的具体情况，流动性拐点将促使前期过低的估值得以修正，即反弹的到来。友邦华泰基金也预期，2009 年中期将显现流动性大规模回流。

    另一方面，经济基本面更是市场关注的焦点。友邦华泰基金认为，高价存货成为本轮调整周期中最突出问题，预期2009年中国经济将经历否极泰来的时期。而总体说来，这轮中国经济的调整将以短期剧烈的方式展开，随着二季度各行业高位存货渐次出清，各项经济先行指标环比将逐步回暖，经济最坏的时期将过去，转变的时点乐观的估计是2009 年下半年。

投资窗口正当时，不确定因素依然

    目前的估值水平急速下滑，对于长期投资人而言是非常好的投资时间窗口。国海富兰克林基金认为，长期来看，我们对经济成长并不悲观。任何一次危机回头来看，都是长期增长下的小波折。经济危机是结构再平衡的过程；也将激发新的技术创造并提升生产效率；有助于生存下来的企业获得更多的市场份额。在这个过程中必然存在受益的行业和公司，我们需要做的就是在估值相对合理或低估的时候，买入并持有。友邦华泰基金预期，2009年上半年经济将经历短暂通缩，但随着宽松的货币政策效应显现，预期2009年下半年经济将逐步走出通缩，在流动性和经济的逐步回暖下，市场形成通胀预期为大概率事件。

    不过，国金证券基金研究中心认为，众多不利因素与不确定性依然存在， 2009年A股市场可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程，股指预期将呈现出“总体宽幅、阶段频繁”震荡的特征。因此，该中心建议基金投资总体采取谨慎基调，侧重选择风险水平适中产品或者构建中等风险组合。下半年A股市场环境或有好转，投资者可以采取“前低后高”的风险控制策略。

基金投资选择有策略，动静结合争取超收益

    友邦华泰基金分析师认为，在这种大背景下，从股票、债券和现金资产的内在收益率比较看，目前股票最具吸引力。因此，该基金2009年大类资产配置策略是逐步提高股票资产配置，债券资产逐步回归均衡配置。在2009年，与投资相关的建材、建筑、工程机械、电力设备等行业，与消费相关的农业、消费品、医药等行业将从政府刺激经济措施中受益。其中超配行业包括电力设备、软件、食品饮料、农林牧渔等；标配行业包括医药生物、机械、汽车、建筑业、传媒、银行、零售业、石化化工；低配行业包括电子元器件、钢铁、交通运输、纺织服装等。

    国海富兰克林基金分析认为，对未来2－3年经济增长我们持谨慎态度，并且依然倾向于采取防守策略应对2009年的市场。在行业配置上偏向于受益经济刺激政策的行业，如基础建设工程、环保、电网投资；与宏观经济周期脱钩的行业，如军工、部分公用事业行业；受益内需拉动的行业，如医药；受益经济转型的行业，如新能源。在个股选择上寻找具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公司。对周期性行业中估值严重低于重置成本的公司适当关注。

    国金证券基金研究中心分析师则建议，在掌控基金组合风险同时，投资者可以顺应市场特征采取“稳健”、“趋势”、“主题”等三重战术，动静结合以争取超额收益。三重战术的具体内容为：稳健操作战术：静以侧重投资“红利风格”基金为主，动以侧重选股能力突出的风险适中基金为主；趋势操作战术：静以利用“中小规模”基金的灵活优势为主，动以侧重择时能力突出、现阶段股票仓位适中基金为主；主题操作战术：静以选择投资侧重增长确定主题板块基金为主，动以选择操作灵活、策略把握主题切换机会突出管理人（基金经理）为主。

    例如，面对市场局部主题热点切换下丰富的结构性投资机会，国金证券基金研究中心建议投资者同样采取动静结合的操作战术予以应对。以下是他们根据长期积累下对部分产品、部分管理人操作特点风格的掌握自下而上筛选重点产品进行的推荐：一方面，通过选择那些持续侧重投资其中确定性较高主题板块（如产业链下游行业中优势企业、政策驱动基建投资和民生投资相关行业板块等）且风险适中的基金产品，“安静”分享相关主题发展深入带来的机会。如选择富国天益价值基金：上投阿尔法基金、泰达荷银合丰成长基金等。

    另一方面，亦可从管理人操作风格角度出发，优选操作灵活、策略把握主题切换机会较好管理人所管理的产品，通过管理人“动态”操作来争取超额收益机会。如选择华夏大盘精选/华夏策略精选灵活配置基金、华宝兴业多策略增长基金、鹏华行业成长基金、嘉实成长收益基金等。

    至于，债券型基金、货币基金、封闭式基金预期的环境各有优劣，货币基金和封闭式基金未来收益将呈现下移趋势。国金证券基金研究中心分析师指出，债市2009年上半年环境相对乐观，此阶段稳健操作的纯债券型基金预期年收益率可达到5%±2%。下半年随着债券市场风险的加大，稳健操作的纯债券型基金虽仍有可能维持绝对收益，但将跟随债市逐步进入低收益状态。建议侧重选择投资中/中短期限品种、及重点投资高信用等级信用类债券的纯债券型基金，在把握降息节奏的基础上积极操作。

    而货币基金因“浮动盈余”阶段收益有望在1～3个月维持较高水平，但在市场短期利率维持低水平以及增量资金摊薄作用下，货币基金收益率将呈现明显下移趋势，不排除阶段性降至历史低位（1.3%～1.5%）可能，预期货币基金2009年全年收益率水平在2.0%±0.5%左右。国金证券基金研究中心分析师认为，市场深幅调整下封闭式基金未来分红“包袱”沉重，在没有其他政策或者创新因素推动下，2009年长剩余期限封基市场缺乏“亮点”，建议在投资操作上采取谨慎态度，根据剩余存续期限给予30%～35%以上折价相对安全，到期封基则属于可选的稳健配置品种。

    除此，还有基金分析师认为，目前低风险的债券、国债、央票的投资风险已远大于投资机会，而企业债、公司债类的信用产品可能会提供一些超额回报。