他山

 上周，在“国十条”出台之后，他山写过一篇《国十条调控可能给未来市场产生严重后果》，一周以来，他山严重关注着楼市的风吹草动。上文他山指出“国十条执行得越严厉，越给外资背景的机构投资者可乘之机。”，其中举例说明在“国十条”出台之前，机构投者抛售地产股的现象，并对其动机做了猜测，这里接着上文的话题往下延续，我们发现，“国十条” 后遗症已初露端倪。

 ■高息债券背后的游戏

4月17日“国十条”出台，4月21日，碧桂园、恒大地产、佳兆业、恒盛地产、雅居乐等多家H股内资地产企业先后宣布发行海外债券，金额总计约20亿美元。是必然还是巧合？随着发债企业的增多，资本市场的反应趋冷，这是地产股惨遭抛售的原因之一，但这股气势汹汹的资本并未抛弃中国的房地产市场，或是中国房地产市场浓烈的血腥味进一步激起了资本的狼性，它们以高息债券的形式一如既往地进入中国楼市。

 他山把像碧桂园、恒大地产、佳兆业这类民营资本为主体的有H股背景的开发商比喻为高速飞驰的列车，它们已经拥有了大量的在建项目和储备土地，它们在总部所在城市是一方诸侯，让这飞驰的列车停下来几乎是不可能的，“国十条”亮相相当于是中央政府强行限制“列车”的补给，而境外机构高息为“列车”补给，同时在补给中加入了鸡血，让中国这房地产市场“列车”更加疯狂。高息资本提供了民企所需要的流动资金以发展业务，刺激的是中国持续的房地产热潮。高息进入，加入对赌游戏规则，不排除这些机构通过中国民营开发商与央企对峙。这也是中央悄悄地国进民退的原因。

■中国的银行不给钱，外国的银行来送钱

中国房地产民企在高息市场能成功发债，他山对此有两种“心态”解读，一是民企的心态：中央银行你不给我钱，外资机构愿意给我钱！民企在资本市场上，不像央企，还披着爱国主义的外衣，民企是没有这种感情的，赤裸裸地表现出有奶便是娘的嘴脸；另一种是外资机构的心态：在中国政府高压政策下放“高利贷”，无疑是在挑战中国央行，在逼迫人民币升值无望的时候，出此绝招，也算是一种报复。

 值得注意的是，最近美国政府一反常态，取下保护华尔街的面具，拿高盛开刀，整治华尔街。他山认为，从表面看整治华尔街金融秩序开始了，从本质上讲，美国政府是通过这种行为，有意将大量机构投资的资本逼向中国，加剧中国楼市泡沫破灭的进程。中国在“铁矿石、轮胎”两场战役中不则不扣负于美国，但中国还有底气与美国继续抗衡，如果被美国资本击破我们的楼市泡沫，那就不能简单用胜败乃兵家常事来安慰自己了。在此，他山建议民营房地产商，不要在国内房地产信贷收紧时轻易拿外国人的钱，它们提供的既是额外的融资渠道，更可能是陷阱。

■中资银行拱手把按揭客户送给外资银行

从他山目前了解的情况来看，按贷款新政执行，许多银行都在观望，等待细则出台。4月16日前后审核的客户，分别有两种按揭标准对待，涉及到制度的不公平性，增加的利息成本会不会转移到房价里去？目前许多银行房贷一般是七折，据银行内内部人士透漏，七折因不能盈利，除掉房贷坏账损失和资本金占用所带来的成本，银行甚至亏损。既然如此，大多银行为什么要坚守七折？

 他山认为，根本原因在于，中资银行之间都存在抢客户的现象，哪家的房贷折扣低，客户就往哪家流动，所以许多银行冒着不赚钱和亏损的危险，通过打折来挽留客户。如果中资银行强行按“国十条”要求来抬高房贷门槛，那样会不会促成中资银行将客户拱手送给外资银行的局面呢？老百姓存款贷款是不分中资、外资的，哪家优惠多就往哪家。他山认为，这些问题的出现，将“国十条”的后遗症已部分暴露。