一周述评:

近日全球经济变化此起彼伏，美国正热议QE3， 尽管就业稍有好转。欧洲稍有企稳，因为希腊通过了紧缩协议。

而中国有好消息：《彭博市场杂志》2月8日公布2012年最具希望新兴市场排行榜，以供投资者参考。排行榜考虑了国际货币基金组织对各国的经济增长预期、世界银行的人口数据、彭博社市场数据、通胀、币值等因素。其中，中国、泰国、秘鲁位居排行榜前3名。彭博认为，尽管近期有所放缓，中国的经济增速仍然相当高，从而击败所有对手高居榜首。此外人民币还是排行榜前15国中币值最稳定的，股市估值不错，政府债务低。

尽管如此，经济的放缓，令中国的龙年开年喜忧参半。

近日，国家发展改革委发出通知，决定自2月8日零时起将汽、柴油价格每吨提高300元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别提高0.22元和0.26元。

另外，国家统计局数据显示：2011年CPI上涨5.4%远超目标；经过5个月的环比下跌后，全国居民消费价格指数(CPI)再次上涨1.5%。国家统计局9日发布数据称，从同比看，1月，全国CPI同比上涨4.5%，创3个月新高。这一涨幅普遍高于机构预测的4%-4.2%，春节引发的物价上涨是涨幅较高的主要原因。

与此同时，2月9日消息，安徽芜湖市2月7日在下发的一份关于房地产的通知中，对新房、二手房全免契税，且购房面积在90平米以下的均给予特定补贴。不过独立研究机构莫尼塔认为，芜湖2010年土地出让金占财政收入达90%，新政策根本在希望通过销量增长，推动土地收入增加。

综上，不难理解，中国经济正在企稳过程中进行着艰难的风险对冲，油价上调与CPI高位，让央行的存款准备金率暂时无法下调，同时市场仍缺乏资金，尤其是资本市场。

在此状况下，央行货币政策委员会委员李稻葵认为，2012年经济最大风险来自房地产：“2012年中国国内经济最大的不确定性还是来自于房地产。2012年房地产价格回升不太现实，房地产崩溃的可能性也非常小，如果出现60%这样崩溃性的下降，对宏观经济的影响很大。影响房地产走势的最大因素是政策因素，任何政府都不会让自己的政策走到让房地产崩溃的境地。我的判断，2012年房地产市场会调整，量、价齐降，但是不会崩溃，也不会出现回升。”这似乎呼应了安徽芜湖市的“救市”之策，这是否得当或可行，后话不提。

但从笔者角度考虑，2012年中国最大的风险恰好不在房地产业，因为政府仍对之关爱有加,包括2月2日至3日，2012年人民银行在广西南宁的金融市场工作座谈会也提到了“继续落实差别化住房信贷政策，切实支持保障性安居工程建设。要加大金融服务，支持普通商品住房建设，满足首次购房家庭的贷款需求；要不断完善融资机制，继续加大对保障性安居工程的支持力度。”

恰是如此，中国最大的风险恰好不在房地产业，而在于虚弱的实体经济。就在这次会议上，央行的主旨落在了“加大对薄弱领域支持，引导金融市场资源更好服务实体经济发展”。当然，房地产业也需要实体的一部分，只不过近十年过于金融化、泡沫化了，关键问题是如安徽芜湖市一样土地占财政90%以上，是难以为继的。尽管，我们承认房地产业的人力，材料等建工成本也在上涨，但高涨的房价已快吸干房地产业外的实体经济的血液。

与房地产业一样，2月8日，北京大学国家发展研究院联合阿里巴巴集团，发布环渤海区域小微企业调研报告指出，人工成本、原材料成本成为抑制环渤海地区小微企业利润的两大因素，52%的企业利润出现下降。同样的成本上涨，是否能与房价一样都应该提价呢？这显然不是制造业的规律。相反，1月份PPI同比涨0.7% 涨幅创26个月以来新低！

实体经济与房地产业最大的区别在于：货币不一定能让前者有足够生产能力和市场消化能力，而足可以让后者产生泡沫，并带动前者一起崩溃。所以，风险最大在于实体经济，2012该实实在在回归了。