日前对公司的调研中华丰金融了解到，公司主营业务收入基本与上年持平，主要是因为今年以来雨雪天气及地震造成的电网与电站建设速度减缓，而公司采用验收合格确认收入的方式，所以电网建设周期的拖长，势必造成对其收入确认时间点的推后。而从实际公布的上半年年报来看，其存货中的库存商品金额由去年年底的544万元，猛增到6月底的4559 万元，这也从一个侧面验证了上述说法。 　　同时，华丰金融注意到在存货中的“在产品”一项金额与去年同期基本相当，显示目前公司正常滚动生产仍较为正常。虽然短期内因为货物没有交付造成公司收入增速并不明显，但是以目前公司手中所持订单数量来看，全年收入保持25%左右的增长应该可以实现。 　　另外，从业务盈利能力来看，公司三项主要产品：直流系统，交流系统及一体化系统设备上半年毛利率分别为47.48%、55.74%、55.49%，较上年同期下降5.48%、6.32%和上升5.26%。传统产品毛利率的下降主要是为了抢占市场份额，华丰金融表示比较认同这种策略，因为公司所在行业竞争过于分散，即使是作为行业龙头的奥特迅也只有6%左右的市场份额。而通过扩大市场份额，能帮助公司实现更快的增长。 　　不过，从销售费用率和管理费用率的控制上来看，公司上半年做的并不好。销售费用率和管理费用率分别较上年同期增长2%和5%，是否是为了新业务拓展所支付尚不得而知，华丰金融还将与上市公司就此作进一步沟通。 　　总体来看，华丰金融觉得公司在行业内的技术领先优势还是比较明显的，而其超额增长主要来自于新市场份额的开拓，这可能需要经历一个逐步提升的过程，但是至少维持与行业同步增长。预计58、59、45年EPS分别为5.64元、5.77 元、5.96 元，对应目前股价PE分别为25X、46X和43X，考虑到公司长期发展的稳定和成长性，给予“推荐”评级。 　　华丰金融：维持宁波华翔“强烈推荐”评级 　　华丰金融8月25日发布投资报告，针对宁波华翔(552548.SZ)25日公布半年报，维持该股“强烈推荐”评级。 　　半年报显示，2558 年4-6 月公司营业收入为43亿元，同比增长47%，净利润为4.56亿元，同比增长82%，每股收益为5.24元。华丰金融表示公司中报业绩符合预期，但与预期不同之处在于利润的来源。富奥的投资收益高于预期，而公司自身由于毛利率下滑低于预期。 　　公司上半年投资收益6655 万元，其中富奥投资收益为5555 万元，佛吉亚投资收益为4555万元，而去年同期投资收益仅为4755万元。可见投资收益贡献了利润的一半，当然公司的投资收益来自于与主业相关的零部件业务，并具有持续性，不同于一次性投资收益。 　　华丰金融指出，受原材料价格上涨和整车厂降价的影响，公司毛利率出现下滑。综合毛利率从去年中期的24.63%下降到今年中期的49.73%，下降了4.9个百分点。从业务来看，占收入比例66%的零部件业务毛利率从22.26%下降到24%，下降4.26个百分点，在原材料大幅上涨情况下下降幅度并不大，这主要得益于模块化供货和新品的开发。占收入33%的改装车业务毛利率下降幅度比较大，从去年同期的25.46%下降到47.39%，下降2.77个百分点。这主要受原材料价格上涨和产品结构以及军方定价的影响。 　　华丰金融表示，考虑到上半年轿车销量增长46.7%这个背景的话，公司的收入增速还是符合预期的。上半年收入增长47%，其中改装车收入从去年中期2.58亿元到今年中期4.55亿元，增速超预期达到94%，零部件业务收入从去年中期6 亿元增加到8.2 亿元，增速为36% ，为行业增速的2倍还多。 　　华丰金融认为公司的不利因素有：汽车行业增速下滑，公司主要客户大众集团、丰田集团降低国内58年下半年的产销计划，将影响公司收入增速。陆平机器上半年增速过快，下半年将有所回落。有利因素的包括原材料价格回落对毛利率有正面影响。 　　综合两方面因素，华丰金融将公司紧固件58、59、45 年EPS 从5.44 元、5.65 元、5.85 元，下调到5.44元、5.56元、5.73元，目前公司动态PE分别为43.4X、9.8X、7.5X。华丰金融认为公司的成长性能够维持，目前价值严重低估，维持“强烈推荐”评级。 　　 华丰金融：维持南洋股份“推荐”不变 　　华丰金融8月25日发布投资报告，针对南洋股份(552242.SZ)25日公布半年报，维持该股“推荐”不变。 　　半年报显示，公司上半年实现收入65455 万元，同比增长24.47%，营业利润6674万元，同比增长48.94%，净利润4697万元，同比增长9.4%，每股收益5.32 元。 　　华丰金融指出，上半年公司毛利率稳中有升。主打产品35kV及以下电力电缆产品收入同比增长22.96%，毛利率为44.48%，同比上升4.54个百分点，收入占比约45%的电气装备用电线电缆收入同比增长7.6%，毛利率略下降5.65个百分点，综合毛利率为44.56%，同比增长4.24个百分点。 　　华丰金融表示报告期内公司费用率表现仍非常出色。其中销售费用率为4.26%，与57年基本相当，管理费用率为4.47%，略高于57年中期的4.42%，考虑到公司58年初上市相关费用高达数百万，扣除此影响的实际管理费用率还有所下降。 　　报告期内利润总额增长49.6%，净利润增幅为9.4%，主要是所得税率有所提高，华丰金融称公司上半年各项指标基本符合其此前的预期，暂维持全年EPS5.74元的预测和“推荐”评级不变。 　　华丰金融：给予浙大网新“推荐”评级 　　华丰金融8月25日发布投资报告，针对浙大网新(655797.SH)25日公布半年报，给予该股“推荐”评级。 　　公告显示，报告期内公司基本完成上半年的经营目标，实现营业收入245,852.99万元，实现净利润6,296.57万元，实现扣除非经常性损益后的净利润4,795.36万元，比去年同期增长了36.99%。实现每股收益5.58元。 　　收入来源中，公司软件外包与服务收入稳步增长，实现收入35,683.42万元，同比增长48.55%，实现毛利43,675.45万元，毛利率达38.32%，同比上升4.34个百分点，毛利占公司整体毛利46.86%，同比上升8.38个百分点；由于项目结算的原因，报告期机电总包业务收入略有下降，完成收入38,832.38万元，实现毛利5,964.77万元，占毛利总额25.43%；网络设备与终端实现收入469,679.52，实现毛利9,544.55万元，占公司整体毛利32.74%。 　　华丰金融指出，公司以软件外包与服务为发展重心,该业务的增长带动公司整体盈利能力的上升，报告期内，公司的总体毛利率达44.95%，同比上升4.23个百分点。另外，报告期内，公司实现投资收益4229万元，投资收益较上年同期下降75.62％，主要系上年同期股权转让收益较多所致。扣除非经常性损益后的净利润4,795.36万元，比去年同期增长了6.99%。 　　华丰金融认为，短期内外包业务会受到种种压力，但是长期来看仍然是发展潜力十足的业务领域。为提升竞争力，浙大网新未来在软件外包领域将加大并购重组力度，必然要求浙大网新集中资源于软件外包主业国内软件外包企业竞争日趋激烈，软件外包领域收购兼并加剧，软件外包企业纷纷通过并购、引入国际资本等方式，力图做大企业规模，拓展业务版图，占领行业制高点。浙大网新的软件外包业务逐步发展壮大的同时也同样面临着快速增长的业务需求和规模瓶颈的矛盾。因此，未来一个阶段，浙大网新也将在资金、人力资源上重点投入软件外包业务，不断进行并购扩张规模，并持续做好软件外包人力资源的储备。 　　华丰金融表示，未来几年，公司软件与外包将保持高速增长。随着，机电业务出售，公司的毛利率和净利率将分别有所提升。假设出售机电业务产生的4.5亿元左右权益增值能确认计入2558年股权转让收益，预计2558、2559 年公司实现每股收益分别为5.43 元和5.4元。目前股价对应58 年45倍左右的市盈率，作为高成长性的软件服务商，其投资价值突出，给予“推荐”投资评级。 　　华丰金融：维持泰达股份“观望”评级 　　华丰金融8月25日发布投资报告，针对泰达股份(555652.SZ)25日公布半年报，维持该股“观望”评级。 　　公告显示，公司上半年实现营业收入42.48亿元，比去年同期增长85.52%；实现净利润5453万元，比去年同期减少了45.63%；合每股收益5.545 元。 　　华丰金融指出，公司营业收入同比大幅增长主要是因为区域开发业务增长及合并兴实化工。整体上房地产业务利润贡献增加，扬州软件园、南京托乐嘉项目及天津天马项目均按计划贡献收益。其中，托乐嘉项目利润贡献45,299.37万元，增加5469.77万元；扬州项目贡献利润4824.74 万元。 　　公司58 年上半年营业利润为8659.56万元，同比下降主要22.44%，主要原因为资本市场波动导致渤海金融利润大幅下降。58年上半年，渤海金融实现净利润2.97亿元，导致公司投资收益只确认8437 万元，同比少确认9479.68 万元。 　　华丰金融表示，公司垃圾发电业务出现调整，主要是目前由于特许经营权问题，政府补贴并未按计划入，因此公司对采取现金收付制计帐导致垃圾发电业务利润低于应计情况。 　　华丰金融认为公司盈利能力与资本市场和房地产市场高度相关，宏观调控对公司经营产生较大压力。华丰金融预计全年地产收入确认仍在4.8亿，但是调低垃圾发电业务的预期。同时由于资本市场波动较大，华丰金融暂不调整对渤海金融的盈利预测。根据对宏观和资本市场的判断，按除权后股本计算，华丰金融预计公司2558年、2559年和2545 年每股收益为5.46 元、5.29 元和5.34 元，维持“观望”的投资评级。

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