当心主力借存准率下调出货，2月份大盘冲高回落可能大

去年12月末，我对今年1月份大盘行情的判断如下：“进入新的年度，市场资金面将好转，即将发布的年报为许多个股提供了炒作的题材，大盘1月初弱反弹的可能大。但是，2、3月份欧债危机有再度升级的可能，伊朗局势日趋紧张，这些将严重影响主力做多信心，只要外围市场一有风吹草动，大盘随时可能调头向下，一月份大盘先抑后扬的可能大，2300——2400区间套牢盘甚多，将构成强阻力，反弹很可能止步于此区间，大盘一月份反弹应难以超过2400点。如果国内一月份未下调准备金率，大盘越过2300点的可能性都不大；即便下调准备金率，也只会使大盘的反弹力度强一些，大盘一季度不会反转。”

一月份，央行未如预期下调存款准备金率，只是通过逆回购向市场释放了4000亿元流动性；我国的外汇占款持续减少，外资连续三月净流出；美国、欧盟联合制裁伊朗，美伊爆发战争的危险大增，国际油价不断上涨。尽管有上述诸多利空压制，但是因为大盘12月份超跌，且1月份的市场资金面略有好转，四季度GDP增长超过预期，法国失去3A评级对市场的冲击小于预期，所以1月份大盘在月初低探至2132后，一路震荡盘升，最高反弹至2324点。

当前对大盘不利的因素有：

1、当前，欧债危机的发展状况仍是影响国内大盘走势的关键因素。1月份，法国等9国的主权债务评级被下调，法国近年来首次失去“AAA”评级;之后，意大利、西班牙等5国的主权债务评级也被下调。但是，在欧洲央行的间接相助下，市场并未出现之前所担心的恐慌状况，西班牙与法国的国债拍卖顺利进行，平均收益率下降，欧债危机避免了一次恶性升级事件，躲过一劫。1月30日，欧盟25国(除英国和捷克)领导人又就欧洲新财政协议和永久性欧元区援助基金达成共识，对当下的债务危机困境起到一定的舒缓作用。尽管1月份欧盟各国及欧洲央行采取积极的行动应对危机，一定程度上提振了市场信心，缓解了危机升级，但是仍有如下不利因素制约欧债危机的解决：一、目前欧洲虚弱的经济，加上各国经济结构的较大差异, 及各国领导人在财政紧缩措施方面仍存在分歧，使得财政紧缩措施的达成难于实现，这将导致更多国家旧债未还，新债又生，陷入债务增长、财政紧缩、经济衰退、债务增长……的恶性循环中。二、2012年欧元区偿债压力显著超过2011年，一年内到期的短期代偿债务激增。意大利全年到期债务上升至3362.89亿欧元，显著超过法国的2764.87亿欧元和德国的1973.2亿欧元，此外，葡萄牙、西班牙的债务形势依然堪忧。低经济增速对应低财政创收能力，以意大利为代表的高债务偿还压力国家在上半年将面临较大的再融资考验。三、因不同国家间银行交叉持债，所以长期主权债务评级下调将直接导致持债银行风险暴露水平上升。四、欧洲稳定机制的创建规模为5000亿欧元，规模偏小，使用程序复杂，提振信心的意义大于实质性解决问题的作用。五、希腊近日正在进行私人债务减记谈判，要求减记比例从50%上调至70%，未来公共部门的债务减记比例也很有可能相应提高。六、德国仍然坚持谨慎救助原则，要求各成员国接受救助的前提是将更多的财政主权提交给欧盟。七、今年法国、明年德国都将面临大选，这可能会一定程度影响德法核心国解决欧债危机的“坚决性”和“稳定性”。今年，欧洲主要债务国偿债压力大幅度增加，银行体系风险又因主权债务评级下调而进一步恶化，多国经济陷入衰退中。当前，避免欧债危机进一步恶化的唯一途径就是欧洲央行加速量化宽松，帮助债务国承担债务风险以提振市场信心，并为银行体系和实体经济注入更多的流动性。但是，欧洲央行的决策权被德国所掌控，德国想借危机倒逼各国政府上缴财政权，使欧盟逐步实现财政统一，故迟迟不肯同意欧洲央行采取更多的、更直接的救助措施。近日欧洲各国就建立永久救助机制和约束财政纪律达成一致，表明目前欧债危机的解决途径仍在按照德国设定的原则和途径在解决，再往下推进，将进入改革的深水区，德国与其它成员国之间的分歧和冲突将加剧，不到万不得已时双方都很难妥协让步，这将延缓危机的解决，增加危机升级的可能性。在德国改变立场、欧洲央行直接量化宽松之前，欧洲局势难言乐观。

2、国内外汇资产连续三月减少，短期国际资本流出迹象明显，将导致M2快速回落。

3、近日，国务院再次提出“巩固房地产市场调控成果”。要求“继续严格执行并逐步完善抑制投机投资性需求的政策措施，促进房价合理回归。采取有效措施增加普通商品房供给。做好保障性住房建设和管理工作。” 根据中国房地产指数系统 2012年1月发布数据，全国100个城市住宅平均价格为8793元/平方米，环比2011年12月下跌0.18%，其中39个城市价格环比上涨，60个城市环比下跌，1个城市持平；本月价格环比下跌的城市个数与上月持平，其中15个城市跌幅在1%以上，比上月增加3个。同比来看，全国100个城市住宅均价涨幅自2011年8月以来持续缩小，连续第5个月环比下跌，2012年1月同比上涨1.71%,较上月缩小1.16个百分点。2012年1月十大城市住宅均价为15565元/平方米，环比上月下跌0.15%，具体来看，仅深圳、重庆两个城市略有上涨；其余8个城市均环比下跌，其中，武汉、广州跌幅较大，分别下跌0.34%和0.30%。同比来看，十大城市平均价格下跌0.62%，是自2010年6月以来首次同比下跌。

4、2011年全年房地产信贷同比少增加7704亿元。2012年一、二季度有220亿元房地产信托到期，且到期的房地产信托抵押率较高，平均超过50%。2012年到期的房地产信托规模逐季递增，全年将达1172.5亿元，远高于2011年的470.5亿元。销售滞缓、信贷压力可能促使2012年上半年成为以商品住房销售为主的房企流动性最紧张时期，部分房企将面临生存难关。

5、受春节假期影响，加之欧盟等国经济复苏乏力，1月份出口和进口增速均将大幅回落。预计1月份出口增速为3.7%，1月份进口增速预计为-1.4%，当月贸易顺差为141亿美元。不过，2月份出口增速将反弹，1-2月平均出口增速仍有望维持在10%以上的水平。

6、近日，温家宝指出，要“大力整顿金融秩序，严厉打击高利贷活动和非法集资、地下钱庄、非法证券等非法金融活动，加强对担保公司、典当行等机构和银行表外业务的全面监测和有效监管，妥善处理企业资金链断裂事件，防止风险扩散蔓延。” 当前，中国民间借贷市场总规模超过4万亿元，约为银行表内贷款规模的10%—20%。整顿民间信贷市场，将进一步收紧市场的流动性。

7、虽然美伊短期内应不会爆发战争，但伊朗石油被欧美联合禁运，未来国际油价有继续大幅上涨的可能。

8、目前排队等待IPO的企业有500多家，股市抽血无止境。　

当前对大盘有利的因素有：

1、1月中国制造业PMI终值为50.5%，比上月回升0.2个百分点，连续36个月位于临界点以上，预示中国经济回调过程逐步趋稳。从11个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数上升，其余各指数下降。其中，购进价格指数、原材料库存指数上升幅度较大，超过1个百分点，反映工业企业生产准备状况有所恢复；积压订单指数、产成品库存指数、进口指数下降明显，降幅超过2个百分点。新出口订单指数比上月下降1.7个百分点，继续低位下滑，反映外需水平回落，外部因素变化对中国经济带来的冲击不容小视，未来一段时期经济增速仍将呈回调态势，但趋稳的迹象渐趋明显。

2、1月份物价基本处于一个比较稳定的水平,预计1月CPI 同比为4%。物价下行趋势进一步确立。

3、预计1月份PPI 为1%，水泥、钢材、基本金属等价格继续下跌。

4、1月份，美联储在议息声明中,采用“将极低的利率水平至少维持至2014年底”的措辞。这意味着美联储对于美国经济仍持谨慎态度, QE3渐行渐近。

5、 欧洲经济暂时经受住了年初的严峻考验,各项指标均呈现出回暖的迹象。希腊债务问题也将在近日迎来最终的解决。如果欧债危机形势继续恶化，欧洲央行必将采取量化宽松措施。对中国而言，外需在一季度恶化的程度可能会略好于预期。

6、 1月份人民币大幅升值，逼近前高。人民币升值预期再起，国内外汇占款持续走低态势可能逆转。

综上，1月份国内经济增长状况好于预期；欧盟各国及欧洲央行的救市努力效果，好于预期；美伊短期内爆发战争的可能性下降，国际油价短期内上涨幅度不大，好于预期。尽管有上述利好，但国内迟迟未下调存款准备金率，且股市发行新股仍然过快，市场流动性及大盘资金面均低于预期，所以1月份大盘虽然超跌反弹，但未有大的突破。

2月份，有如下因素可能对大盘走势造成重要影响：一、国内一、二线中心城市的房价和销售量可能会加速下跌。若能如此，虽对大盘短期走势不利，但对中长期走势有利。否则，如果房价仍然延续过去几个月的小幅阴跌状态，会使政府延长房地产调控期，不利于房地产市场和大盘早日触底反弹；二、我国出口增速可能加速下滑，下降至10%以下。若如此，会倒逼政府出台更多的刺激政策，房地产调控将适当放松，大盘的筑底时间将提前。否则，如果出口超预期增长，则房地产调控还将持续甚至深化，房地产业及相关行业将继续量价齐跌，大盘难起行情。三、新股加速发行。当前是市场信心低迷之时，任何一次股市抽血，都很容易造成市场恐慌，压制大盘向下。四、希腊、意大利等国能否顺利筹集到偿债资金。2月份将迎来欧债的偿还高峰期，是否会出现债务违约主要取决于德国与债务国之间的博弈状况。估计不会出现债务违约，但是问题解决很可能要等到最后一刻，在旁观者紧张得把心提到嗓子眼之后。五、伊朗局势渐趋稳定，国际油价暂在一百美元附近保持平稳。从近期局势看，美国与伊朗很可能已达成幕后妥协，短期应不会爆发战争。

当前，中国经济与世界经济均处于下降通道中，特别是中国经济，正处于主动调控以实现“软着陆”的后期阶段。在这种背景下，内外部环境都将呈现出“利空多、利好少，形势超预期恶化才引出利好，但利好难以短期见实效”的特点。2月份，大盘面临的国内外潜在利空很多，虽然应不至于有极端的恶性事件出现，但值得期待的实质性利好很少。这种状况下，大盘将继续呈现“跌易涨难”的特点，大盘上涨时主力机构做多信心不足，纷纷逢高减仓，打一枪就跑；一旦有利空打压，主力机构立即信心涣散，分头逃命。

当前，国内的外汇占款持续减少，公开市场到期资金量大幅降低，银行可放贷资金不足。为缓解市场流动性紧张，2月份央行应该会下调一次存款准备金率，届时要小心主力机构借利好出货，然后展开大幅度杀跌。

从技术上看，大盘未来走势有以下几种可能：

1、第一种可能走势：大盘自3478点以来在走C大浪调整，为5浪结构。大盘目前可能在走第5小浪的第3子浪的第4微浪。则大盘2月份将先抑后扬、再冲高回落，应难以有效突破2400点。然后展开第5微浪下跌，理论下跌周期2个月左右，最后可能止跌于2000点下方。然后大盘可能展开一波为期四个月左右的弱反弹第4子浪。

2、第二种可能走势：大盘自3478点以来在走C大浪调整，为5浪结构。大盘目前可能在走第5小浪的第4子浪。则大盘2月份将先抑后扬、弱反弹为主，应难以越过2500点。然后展开第5小浪下跌，理论下跌周期3个月左右，最后可能止跌于1700点附近。然后，大盘将展开一波长周期、大力度反弹，甚至可能反转。

3、第三种可能走势：大盘自3478点以来在走C大浪调整，为5浪结构。目前大盘可能在走第3小浪的第4子浪。则大盘的短期走势将同上文第二种走势。

4、第四种可能：大盘自3478点以来在走C大浪调整，为5浪结构。目前大盘可能在走第4小浪的第1子浪。则大盘可能弱反弹4个月，反弹高度应难以越过2600点，然后展开约12个月的大幅度下跌。

5、大盘1月份反弹至今，日均成交金额仅有645亿元，不足以支持一波大反弹行情，更不用说反转。

6、金融股和地产股全部触及一年甚至两年以来的密集成交区，阻力很大，当前的基本面不足以支持大盘突破该阻力。

7、5月均线向下斜率较大，对大盘造成很大的向下反压力。

8、创业板连续十周阴线，是因为估值太高，主力出货所致。短期反弹后还将再次下跌，下跌幅度预计很大。

9、2319点被跌破，大盘下降空间被打开。除了1664点之外，2319点下方无密集成交区，从技术上看支撑力度不足。

10、自2009年3478点调整以来的下方支撑趋势线未来2个月将在1800点下方，大盘在未来三个月内有考验这条趋势线的可能。

11、大盘长期趋势线2012年的点位在1300--1400点附近，之后每年以不到100点的速度递增。未来二、三年内，大盘有考验这条趋势线的要求。

综上分析，2月份大盘冲高回落，走上文第一种走势的可能大。如果2月份国内能下调一次存款准备金率，则大盘有冲高到2400点的可能，但应难过2500点。如果未下调存准率，则大盘应难以摸到2400点。下跌的深度则主要看外围环境，如果外围环境未有超预期恶性事件发生，则2月份大盘应难以跌破前低2132点；如果欧债危机再起波澜，或者欧元区衰退超过预期并连累中国出口增长速度低于10%，或者伊朗局势再趋紧张，则大盘有深跌的可能。

                                       2012-2-2