美国次贷危机演变成金融危机的过程和原理通俗版

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？

有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？

为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。

一、 杠杆： 目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5% ，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150% 的暴利。反过来，假如投资亏损5% ，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

二、 CDS合同： 由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。

A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。

B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1% 。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。

A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

三、CDS市场： B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。

这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价 220亿;D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到了62万亿美元。

四、次贷： 上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。

笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8% －9% 以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。

此时A很高兴，他的投资在为他赚钱;B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做;后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

五、次贷危机： 房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。

此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。

那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20 个违约，大大超出原先估计的1% 到2% 的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达 1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。

六、金融危机：如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部? A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此 G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

七、美元危机： 上面讲到的100 个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10% 的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着 A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。

以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

布什总统9月24日全国讲话版

这样说吧，大多数经济学家都认为我们现在所经历的困难已经存在了相当长的一段时间。美国良好的商业投资环境吸引了大量的境外投资者，早在十几年前，大量的现金就从境外注入美国。

伴随着较低的利率，注入美国银行和相关金融机构的大量现金使美国消费者更容易获得信贷。这样越来越多的美国家庭贷款买车，购房，甚至交学费。使更多的企业家获得贷款开展新业务和曾经就业机会。

不幸的是，严重的消极后果也随之到来，尤其是在房屋市场。放松信贷加上房屋价格会持续上升的假象导致了房屋过度消费和很多错误的决定。

很多房屋抵押借贷公司在没有严格审查借贷人还款能力的前提下就轻易向借贷人发放了贷款。很多借贷人的贷款已经大大超出了他们的还款能力，还天真地认为他们会以更高的价格卖掉已经贷款购买的房屋以赚取更高的利益。

对于房屋价格的持续乐观态度也促成了房屋的大规模建设。最终导致新建房屋的数量远远超过了人们愿意购买的数量。由于供大于求，房屋价格下降，导致信贷危机的出现。

可调整的抵押贷款利率使那些已经计划已更高的价格卖出房屋的贷款人感到非常失望，他们已经无法偿还抵押贷款。

因此很多抵押贷款人开始拖延付款。这种大范围的未按期付款甚至波及到了房屋市场以外的领域。

众所周知，现在的抵押市场，房屋抵押贷款经常打包并以房地产抵押做担保的证券的形式出售。这些证券被出售给全世界的投资者们。

很多投资者认为这些证券是可以信赖的，并没有问及证券的实际价值。这些证券的两个主要购买者就是房利美和房地美。

这两家公司是由国会授权的，因此很多投资者相信这两家公司是受联邦政府保护的。这就使这两家公司可以借到大量的现金，并把现金投入可疑的投资领域，使我们的金融系统陷于危机之中。

房地产市场的衰弱推到了影响美国经济的多米若骨牌。当房屋价格大幅度缩水，大量贷款购房者拒绝按时付款，而那些大量持有以房地产抵押做担保的证券的投资者开始蒙受巨大的损失。

不久以后，这些证券变得不再可靠。一些投资银行诸如雷曼兄弟发现自己拥有大量不能出售的金融资产。他们的资金链出现断裂，随之面临着破产危机。而另外一些银行则处于严重的金融危机之中，这些银行开始紧紧控制住手中的现金，使贷款濒于枯竭。美国转动着的金融系统的齿轮慢慢停了下来。

内容引自：次贷危机和金融危机通俗讲解版