范福春：新股发行制度正在微调 (2008-3-13 11:30:33)
范福春：新股发行制度正在微调
此前呼声一直很高的新股发行制度改革在两会上再次掀起波澜，全国政协委员、通威股份(600438)董事长刘汉元公开“炮轰”新股发行的弊端，“这种‘以资金为本’的发行认购方式带来一系列消极的影响，不仅进一步加剧了财产性收入不均等，而且还加剧了普通投资者的投资风险。”
对此证监会很“委屈”，“证监会对新股发行制度的改革一直在推进”，中国证监会副主席范福春表示。范福春指出，总体上讲，目前新股发行制度与市场是相吻合的，发行制度最近正在做微调，比如说回拨机制。
委员炮轰“三大弊端”
两会期间，有不少政协委员提交了新股发行制度改革方面的提案，全国政协委员、青海省政协副主席马志伟大力“炮轰”目前的新股发行方式，其指出，目前的方式在牺牲广大中小投资者利益的同时，极大地照顾了机构投资者的利益，甚至形成了机构投资者对新股发行份额的垄断。
马志伟罗列了现行的新股发行制度的“三大弊端”：一是垄断，机构投资者对新股发行的严重垄断。目前的新股发行制度，不仅对机构投资者实行网下配售，而且在网上发行过程中实行资金申购，让机构投资者充分发挥资金量大的优势，广大散户由于实力有限，很难从中多分一杯羹。
同时，由于大量资金向一级市场集中，持续下去可能危及二级市场乃至整个证券市场的健康发展。受市场追高情绪影响，新股发行盈利率越定越高，直接导致市场市盈率抬高，存在泡沫成分。
此外，由于参与新股发行利益太大，大量机构通过各种途径获得巨额资金进入一级市场，包括一些不合法途径。
和马志伟相呼应的委员还有不少，全国政协委员、通威股份董事长刘汉元也提交了《关于改革新股发行制度的建议》，建议改革应该提高中小投资者的中签率。
刘汉元表示，新股发行制度理应向中小投资者倾斜，新股的无风险利润应该更多地分配给中小投资者，要让更多的人分享改革的成果。
范福春：正调整“回拨机制”
面对委员的“炮轰”，中国证监会副主席范福春显得有点“委屈”，他表示，目前新股发行制度改革一直在推进，已对发行制度中的一些方面进行了微调，比如回拨机制。对于委员的建议，其表示，监管部门会考虑新股发行制度向中小投资者倾斜的意见。但他同时强调，从总体上讲，目前的新股发行制度与市场是相吻合的。
股票发行的回拨机制是指在同一次发行中采取两种发行方式时，例如市值配售和上网定价发行、市值配售和法人投资者配售或者上网定价发行和法人投资者配售，为了保证发行成功和公平对待不同类型投资者，先人为设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。
对于范福春副主席说的“回拨机制”的调整，刘汉元表示，改革应该同时包括网上申购、网下询价改革、股票回拨机制等多个方面。
对于证监会的表态，广发证券宏观经济研究员张万成博士表示不乐观，“这说明跟大家以前预期的进行改革还有差距；但是起码证监会已经开始考虑了。现在的发行制度是最有利成功并且高价发行的，虽然不利于中小投资者，导致一、二级市场差价过大，改起来估计也不会很快。毕竟中小投资者的声音还太小。”
张万成表示，微调回拨机制肯定是不够的，问题是看改革的取向是什么，哪种方式都有侧重点和利弊。
“回拨机制可能会增加网上散户的中签率，但是还没有改变资金量大的中签率高的现状。如果按照账户配售，有可能产生一些人为了打新股而去开设账户，收购身份证的现象，这样就会增加风险。按照市值配售也做过，但是这样就会对有股票的和没有股票的人产生了差别对待，像去年由于新股申购量比较大，产生的拆借资金对于银行的资金流量和利率都产生了影响。”张万成说这两种方式都各有利弊。
或许改革还需要时间，“一有问题暴露，我们就研究解决问题”，范福春表示。全国政协委员、深交所理事长陈东征也表态，新股发行方式今后一定会做调整。其认为，我国资本市场目前仍是一个新兴加转轨的市场，在这样一个市场中出现问题是正常的，但在出现问题和解决完善过程中需要一定的时间。
委员建议
“市值配售+资金摇号”可行
全国政协委员、青海省政协副主席马志伟建议，新股发行可以采取“市值配售+资金摇号”的方式。即新股发行时，先将新股发行量的绝大部分预留下来作为市值配售，在这一环节可以引入摇号机制，如果中签才有资格按市值进行配售，但配售数量需设置上限，以10手为宜，以避免重蹈“资金为王”的覆辙。
旁边报道
“股指期货一切准备就绪”
对话中国证监会副主席范福春
基金持股时间不能太短
南方都市报（以下简称南都）：目前有些基金经理追求短期收益，持股时间很短，你怎么看？
范福春：基金经理长期持有股票方面，包括投资理念方面确实需要进一步改善。这里面比方说，税收制度，包括我们的一些考核制度，都应该加以改善。
像基金经理每年年底要给他算账，你今年到底是赚了还是亏了，他本身的收益、奖励都和这个业绩挂钩，于是怎么办呢？你想让他跨年底持有股票这是很难的。所以我们应该借鉴其他的成熟市场关于对基金经理的考核，不能以短期内，或者以一年之内的业绩为标准。这一点和我们国家的一些法规，比如说统计法，和其他的一些规定都是需要配套和磨合的。这是一个很复杂的改革过程。随着市场发展，在磨合过程中逐步得到解决，谁也很难说到什么时候能够把所有问题都解决了。这就是我们通常说的，市场在不断发展，问题在不断产生，矛盾在不断解决，推动市场继续发展。
股指期货已准备两年
南都：为何股指期货还没有推出？
范福春：股指期货现在还在继续做准备，为了推出股指期货，我们已经准备了将近两年。像法规方面的、制度建设方面的、交易系统方面，还有中介机构，像各种期货公司，他们也要准备，包括交易，报价，清算还有风险防范方面等等很多的事情，所以这是一个非常复杂的系统。不是我们制定几条规定就行了。
南都：那么股指期货“五一”前后能通过吗？
范福春：我没有时间表，我只能说一切准备就绪，国务院批准后，我们就可以开始了。
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